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中信:对外投资将成为水电板块间分化的新核心要素

发布时间:2019-12-19 15:42    来源媒体:智通财经

智通财经网

智通财经APP获悉,中信发布报告称,中长期来看,对外投资对主要水电上市公司具备重要战略价值,可能成长为主导水电公司间中长期分化的新核心要素,水电公司有望延申发展为“水电主营+对外投资”的双翼驱动模式。

该行表示,目前水电行业的生产成本以折旧为主且维持性资本支出规模比较小,这种经营模式决定了水电在过度扩张周期后具有优异的经营以及自由活动现金流的创造能力。2018年,水电板块经营现金流净额为786.3亿元,自由活动现金流净额为565亿元,2013-2018年的自由现金流复合增速为33.8%。

该行认为,水电行业已过投资顶峰,投资及装机增长已放缓,投资规模从1200亿元的顶点回落至目前的600-700亿元。预计2020-2023年装机增长期结束后水电上市公司的黄金开发周期也接近尾声,2023年后资本支出将下降至不足100亿元。

该行还表示,水电公司对外投资正变得更积极,目前对外投资已在长江电力等部分水电上市公司中占经营互动现金流接近20%。从资产负债表看,2018年水电板块投资科目账面价值合计576.5亿元,已占总资产的7.5%。

该行相信,2023年后水电板块每年可供对外投资规模将明显上升,高达400-500亿元。相较目前水电投资在整体盈利中的附属地位,未来在流域开发空间减小的情况下,对外投资成效或将成为主导水电公司间中长期价值分化的新核心要素。


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