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环保行业:看多行业看淡公司,不知如何选股,海外投资者如何看A股环保和电力

发布时间:2017-07-11    研究机构:华泰证券

环保板块:看多行业看淡公司,不知如何选股。

海外投资者看多行业的逻辑:1)环保行业存在结构性刚需,我国近年随着经济高速发展环境污染事件频发,环境治理存在一定滞后,未来5-10要补之前的旧账;2)环保行业工程、设备和运营项目订单量大,增速高,有较大增长空间。看淡公司的原因:1)竞争加剧,市场分散,大部分子行业门槛低,民企环保公司优势并不明显;2)现金流差,盈利质量低;3)A股环保公司可能会在未来2-3年经历一个长期杀估值的过程,就像H股光大和北控P/E(TTM)从2013年的30+杀到现在的10+。不知道如何选股:1)业绩波动太大,跟踪成本过高;2)黑天鹅事件(东江/桑德)频发。

电力板块:火电相对乐观,A股主要关注水电。

对火电乐观:1)年底煤电联动概率大,2Q2017之后盈利还会持续改善;

2)H股火电上一波上涨主要的投资逻辑还是分红,如果利率继续上行还会有压力。水电稀缺性标的:1)业绩稳定,现金流好的公司;2)A股长江电力(600900)是比较典型的稀缺标的。煤炭:1)短期来看煤价弹性今年见顶;2)长期来看,政府监管下周期行业演变成为公用事业型公司,稳定现金流+分红是看点。

燃气板块:看多行业,优质标的都在港股。

看多行业的逻辑:1)需求稳定增长,叠加煤改气政策刺激;2)现金流好,相比电力更加稳定。优选港股:1)中央政策方面已经利空出尽,地方政策还有较大的不确定性(降价),所以需要选大公司,某个地区的利空对公司整体业绩影响不大,这类公司如新奥能源、中国燃气等都在H股;2)A股相对估值贵(2017EP/E都在20x甚至30x以上),H股合理估值在1xPEG左右(10+x2017EP/E)。

风险提示:政策变化风险。

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