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长江电力(600900):3Q19业绩符合预期 成本管控、投资收益弥补来水疲软

发布时间:2019-10-31    研究机构:中国国际金融

  3Q19业绩符合我们预期

  长江电力(600900)公布3Q19业绩:收入177.2亿元,同比降低10.7%;归母净利润9.3亿元,同比小幅下滑1.5%,与我们的预期基本一致。前三季度来看,公司收入完成380.8亿元,同比降低2.5%;归母净利润178.3亿元,同比微降0.5%。

  发展趋势

  三季度来水偏枯削弱收入表现,成本管控好于预期。2019年三季度,公司营业收入同比降低11%,但成本端公司营业成本同比大幅降低25%,显示较强的成本管控能力,好于我们的预期,部分抵消了来水影响。三季度投资收益同比大幅增长至5.6亿元(去年同期:1.4亿元),我们预计大部分或来自国投、川投权益法贡献。

  带息负债缩减推动财务费用同比下行,资产负债表稳健。2019年三季度,公司财务费用同比下降11%。我们测算公司三季度末带息负债同比下降约8%。此外,公司杠杆水平仍然保持稳健,公司三季度末总资产负债率较年初降低1个百分点至51%。

  盈利预测与估值

  考虑到三季度业绩符合预期,我们维持公司盈利预测不变。

  公司当前股价对应2019/2020年2.6倍/2.4倍市净率。重申长江电力作为我们电力行业的首选标的,其强现金、稳派息的特质具有吸引力,“一主两翼”发展战略有望带来长期成长。维持跑赢行业评级和19.80元目标价,对应2.9倍2019年市净率和2.7倍2020年市净率,较当前股价有12.6%的上行空间。

  风险

  来水不及预期,电价下调风险。

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