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长江电力(600900):一季度电量表现稳健 投资价值凸显

发布时间:2020-04-10    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

公司发布2020 年第一季度发电量完成情况公告:公司2020 年第一季度完成总发电量约352.94 亿千瓦时,较上年同期减少2.44%。

事件评论

根据公司初步统计,截至2020 年3 月31 日,长江上游溪洛渡水库来水总量为165.22 亿立方米,较上年同期偏枯12.47%;三峡水库来水总量为548.35 亿立方米,较上年同期偏丰4.95%。来水分化之下,公司2020 年第一季度完成总发电量352.94 亿千瓦时,较上年同期减少2.44%。其中,三峡电站完成发电量164.86 亿千瓦时,较上年同期增加3.43%;葛洲坝电站完成发电量36.78 亿千瓦时,较上年同期增加5.06%;溪洛渡电站完成发电量98.68 亿千瓦时,较上年同期减少10.05%;向家坝电站完成发电量52.62 亿千瓦时,较上年同期减少8.77%。整体来看,由于水电电量消纳等级较为优先,长江电力(600900)一季度经营情况受疫情影响十分有限,考虑到公司历来具有极强的通过投资收益平滑业绩的能力,我们认为公司一季度业绩仍存在同比提升可能。

根据中国水利部消息,我国今年入汛日期为3 月28 日,较多年平均入汛日期提前4 天,并且根据预测,2020 年我国气象水文年景总体呈现涝重于旱的态势,进入汛期后公司有望获得强劲的发电量表现。此外,目前白鹤滩、乌东德电站2020 年7 月即将进入投产期,建成后有望注入公司,总装机为2620 万千瓦,注入后公司装机将提升约57.59%,装机的增长将直接带来公司业务规模的提升,还有望从水能利用率上贡献增量,“六库联调”下节水增发电量有望显著提升。

长江电力承诺2016-2020 年分红不低于0.65 元,2021-2025 年分红不低于净利润的70%,且公司2016-2018 年分红均高于承诺值。在全球降息预期和波动较大的市场环境下,经营稳健、高额分红承诺、高兑现预期及潜在成长性的标的长江电力具有较好投资防御性,价值凸显。

投资建议及估值:根据公司最新经营数据,暂不考虑国内外配售电资产的收购影响,我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.98 元、1.00元和1.01 元,对应PE 分别为17.57 倍、17.18 倍和17.11 倍,给予公司“买入”评级。

风险提示: 1. 来水量波动风险;

2. 政策推进不及预期风险。

申请时请注明股票名称