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长江电力(600900):来水偏枯电量表现欠佳 水情好转利好汛期出力改善

时间:20-07-08 00:00    来源:长江证券

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公司发布2020 年第二季度发电量完成情况公告:公司2020 年第二季度总发电量约448.32 亿千瓦时,较上年同期减少8.90%。

事件评论

水情偏枯来水量减少,公司发电量同比下滑。2020 年第二季度长江上游溪洛渡水库来水总量约236.11 亿立方米,较上年同期偏丰3.30%,三峡水库来水总量约951.13 亿立方米,较上年同期偏枯10.64%。公司2020 年第二季度总发电量约448.32 亿千瓦时,较上年同期减少8.90%。从上半年整体来看,公司完成发电量801.26 亿千瓦时,同比减少6.16%。受限于来水表现,预计公司上半年/二季度业绩存在一定压力。

6 月以来强降水频发,汛期来水改善迹象显现。6 月份-7 月初,中国气象局连续31 天发布暴雨预警,2020 年全国6 月平均降雨量112.7 毫米,较常年同期(99.3毫米)偏多13.5%,为1961 年以来第九多。据三峡集团官网数据,6 月以来长江电力(600900)旗下水电站的水位、出入库流量均有大幅提升,6 月末-7 月初的同比提升幅度更为明显。近日,长江中上游迎来新一轮降雨,汛期来水改善预期增强。

乌东德首批机组投产打开注入预期。6 月29 日,乌东德水电站首批6 号、7 号机组于29 日正式投产发电,投入商业运行,成功并入南方电网。乌东德电站是金沙江下游河段四个水电梯级的最上游梯级,由三峡集团自2015 年12 月全面开工建设,总装机容量为1020 万千瓦,此次投产发电的是首批2 台85 万千瓦机组。根据中新社报道,乌东德电站8 月将投产第二批的2 台机组,预计到2021 年7 月,12 台机组将实现全部投产,全年发电量将达到389.1 亿千瓦时。乌东德电站是“西电东送”战略的骨干电源,届时,除保留一部分电量留存云南消纳外,其余部分拟通过昆柳龙直流工程送电至广东、广西。根据集团给出的解决同业竞争承诺,乌东德与白鹤滩电站未来有望注入长江电力,注入后公司装机将较当前的4549.5万千瓦提升约57.59%,装机的增长将直接带来公司业务规模的提升。

投资建议与估值:根据公司最新经营数据及来水改善的预期,我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.03 元、1.02 元和1.09 元,对应PE 分别为18.80 倍、18.90 倍和17.72 倍,维持“买入”评级。