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长江电力(600900)2020年三季报点评:三季度来水超预期 国际化战略布局取得突破

时间:20-11-05 00:00    来源:新时代证券

2020 年三季报:

2020 年前三季度公司实现营收428.60 亿元(同比+12.54%),归母净利润202.51 亿元(同比+13.56%);2020 年第三季度单季度实现营收229.47 亿元(同比+29.49%),归母净利润123.48 亿元(同比+33.35%)。我们认为国内优质大水电项目稀缺性逐渐显现,公司投资规模逐步扩大带来稳定的投资收益,国际化布局取得进一步突破,预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.10、1.10 和1.13 元,当前股价对应PE 分别为17.3、17.2 和16.8 倍,维持“推荐”

评级。

汛期来水超预期,Q3 发电量同比增长21.67%2020 年第三季度,长江上游溪洛渡水库来水总量约755.00 亿立方米(同比偏丰35.34%),长江中游三峡水库来水总量约2699.86 亿立方米(同比偏丰49.29%);受益于来水的超预期,公司第三季度总发电量约910.52 亿千瓦时(同比+21.67%),其中三峡、葛家坝、溪洛渡和向家坝电站发电量同比增长分别为38.39%、9.35%、16.41%和0.64%,公司的第三季度业绩同比大增。

截止2020 年上半年,公司总装机容量4549.5 万千瓦(占全国水电装机12.64%),我们认为今年三季度长江中上游来水超预期,再加上国内经济持续复苏,用电需求逐渐恢复,而第四季度用电需求有望在经济内循环的推动下保持合理增速。

投资效益增加,国际化战略布局取得突破

截止2020 年三季度末,公司长期股权投资规模达480.6 亿元(同比+39.17%),而公司Q1-Q3 的投资收益达到32.10 亿元(同比+30.33%),不断增长的投资规模和投资收益使得公司业绩稳定增长。同时,Q1-Q3 公司毛利率同比下降0.7 个百分点至63.91%,净利率同比上升0.63 个百分点至47.48%;期间费用率为10.52%,同比下降了1.21 个百分点,其中销售和管理费用率同比分别上升了0.13 和0.32 个百分点,而财务费用率因为融资成本的下降,同比下降了1.66 个百分点。此外,公司于2020 年4 月份完成秘鲁LDS 公司并表, 2020年9 月30 日公司发行全球存托凭证在伦敦证券交易所上市,国际化战略布局取得进一步突破。

风险提示:融资成本大幅增长,经济大幅下行