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长江电力(600900):多点开花 2020年业绩快报超预期

时间:21-01-28 00:00    来源:中国国际金融

预告2020 年盈利同比增长22%

长江电力(600900)发布2020 年度业绩快报:公司营业收入同比增长16%至578.51 亿元,归母净利润同比增长22%至263.15 亿元,超出市场一致预期240~250 亿元约5~10%。

关注要点

2020 年得益汛期电量超发,水电主业实现强劲增长。随着2H20来水偏丰,公司全年实现发电量同比增长7.8%至2269 亿千瓦时(三峡、葛洲坝、溪洛渡和向家坝电站同比分别增加15.4%、-2.71%、+4.33%和-1.70%)。其中,3Q/4Q 发电量分别同比提升21.7%/11.0%,叠加上网电价保持稳健,推动盈利积极表现。

持续增持+投资标的盈利回暖,投资收益爆增贡献业绩超预期。

2020 年以来,公司继续积极布局电力板块,年内在川投能源、国投电力、申能股份、上海电力、桂冠电力等公司的持股比例提升2.7~4.2 个百分点,且新增金中全年贡献。从三峡水利、川投能源发出的业绩快报来看,2020 年同比预增213%~265%和6.3%,其他雅砻江、桂冠电力等公司也给了出较为正面的电量、电价走势。

我们预计公司的投资收益同比增幅明显,是利润超预期的重要贡献力量。

海外扩张利好显现,秘鲁配售电业务并表带来EPS 增厚。根据世界银行报告,秘鲁2020 年是拉美和加勒比地区经济表现最好的国家之一,GDP 增速达到7.6%,且配售电回报稳定,受疫情影响有限。公司投资的秘鲁配电资产自2020 年4 月底并表之后,我们预计给公司带来利润增量近8 亿元。

估值与建议

鉴于2020 年发电量大幅提振及超预期的投资收益表现,以及我们对2021 年继续实现高投资收益较为乐观,我们上调2020/21 年归母净利润8.3%、6.3%至263.2、247.3 亿元,同时引入2022 年利润预测253.3 亿元。

公司当前股价对应2021/2022 年17.6/17.2 倍市盈率、4.0%/4.1%股息率。我们维持公司跑赢行业评级,维持目标价21.80 元,对应2021/2022 年20.0/19.6 倍市盈率、3.5%/3.6%股息率,较当前股价由13.8%的上行空间,重申长期配置价值。

风险

来水弱于预期,电价下调风险。