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长江电力(600900):全年业绩较快增长 盈利能力进一步改善

时间:21-01-29 00:00    来源:天风证券

事件:公司公布2020 业绩快报,全年实现营收579 亿,同比+16%,归母净利润263 亿,同比+22%;单Q4 实现归母净利润61 亿,同比+63%。2020全年加权平均净资产收益率16.73%,同比+1.96pct。

点评:

全年发电量较快增长,带动营收增长16%

2020 年全国平均降水量689.2 毫米,较常年偏多11.2%,为1961 年以来第三多。在来水偏丰带动下,公司所属三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝四座梯级电站2020 年累计发电量达2269.3 亿千瓦时,同比+8%,创造了梯级电站投产以来年累计发电量历史新记录。其中,三峡电站年累计发电量1118亿千瓦时,创造了单座水电站年发电量新世界记录,实现了梯级电站综合效益历史性提升。在发电量增长带动下,2020 全年公司实现营收579 亿,同比+16%。单Q4 看,公司四座梯级电站实现发电量558 亿度,同比+11%。

在发电量较快增长带动下,公司Q4 实现营收150 亿元,同比+27%。

全年业绩实现22%增长,增长动力强劲

发电量较快增长,叠加LDS 公司并表,以及投资收益增厚业绩,2020 年公司实现归母净利润263 亿,同比+22%。截至2020Q3,公司长期股权投资480.6 亿,规模同比增加39%,相较2020 年初增加78 亿,相较2020 上半年末增加22 亿。在投资规模扩增带动下,公司2020 前三季度实现投资收益32.1 亿,同比增加30.4%。此外,业绩较快增长同样受到秘鲁LDS 公司并表影响,2020 年4 月24 日公司正式收购秘鲁LDS 公司83.64%的股份,已实现合并报表。

融资成本优化,盈利能力进一步改善

毛利率方面,公司毛利率基本维稳,2020 前三季公司实现毛利率63.9%,同比略降0.7 个百分点;费用率方面,虽有息负债规模不断扩大,但公司融资成本优化明显,财务费用率稳步下浮。2020 前三季度公司财务费用率8.82%,同比下降1.66pct。净利率方面,公司单Q4 实现归母净利率40%,同比大幅提升9pct;2020 全年净利率为45%,同比提升2pct。

盈利预测与评级:根据业绩快报数据,我们上调公司2020-2022 年业绩,预计公司2020-2022 年实现归母净利润263/251/255 亿( 调整前为253/237/238 亿),同比22%/-4%/1%,对应PE17/17/17 倍,维持“增持”

评级。

风险提示:宏观经济下行风险、电价下调风险、来水波动风险,业绩快报数据和实际年报数据差异较大风险