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长江电力(600900)2020年业绩快报点评:来水偏丰叠加投资收益增加 业绩超出预期

时间:21-01-29 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

投资建议:考虑到公司投资收益增加以及财务费用呈下降趋势,上调2020-2022 年eps 预测至1.16、1.16、1.19 元(调整前eps 预测分别为1.07、1.03、1.05 元),考虑公司为全球第一大水电,给予公司2021年略高于行业平均的20 倍PE,2021 年目标价23.32 元,维持“增持”。

事件:公司发布2020 年业绩快报,2020 年营业收入578.51 亿元,同比增长16.0%;利润总额324.79 亿元,同比增长21.98%;归母净利263.15 亿元,同比增长22.15%。业绩超出预期。

来水偏丰电量增加,LDS 并表,叠加投资收益增长,2020 年业绩超预期。2020 年利润总额324.79 亿元,同比增长21.98%,主要受益于:1)电量增加贡献毛利33-35 亿:2020 年发电量2269.3 亿千瓦时,同比增加7.8%;2)LDS 并表贡献毛利约12 亿元:LDS 公司于4 月30日并网;3)财务费用减少3-4 亿:受益于利率下降,2020 年财务费用有所减少;4)投资收益增加约10 亿:公司过去一年对国投川投、上海电力等均有增持,同时申能股份自2020Q3 开始权益法核算,叠加参股公司(国投、川投、湖北能源)业绩均有所增长,因此公司按权益法核算的投资收益同比增加。

在建工程进展顺利,资产注入可期。三峡集团的乌东德白鹤滩电站建设进展顺利,预计2022 年底前将投产完毕,根据公司计划,投产后有望尽快注入上市公司,上市公司装机容量有望增长60%左右。

风险因素:用电需求不达预期,来水不达预期