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长江电力(600900)业绩快报点评:业绩符合预期 股权投资持续推进

时间:2020-01-19    机构:新时代证券

  业绩符合预期,优质水电项目稀缺性凸显

  公司发布2019 年度业绩快报,公司实现总营收498.86 亿元(同比-2.59%),归母净利润215.60 亿元(同比-4.65%),扣非净利润211.59 亿元(同比-4.06%)。

  2019 年长江来水偏枯导致发电量同比略降,川云公司税收优惠政策到期税率由7.5%升至15%,导致净利润略降。公司作为全球最大的水电上市公司,优质水电项目稀缺逐渐凸显,多年一直维持高分红比例,股息率位居A 股前列。

  我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.98、1.02 和1.05 元,当前股价对应PE 分别为18.4、17.7 和17.2 倍,维持“推荐”评级。

2019 年长江来水偏枯,发电量同比略降,完成年度发电任务

2019 年,长江上游来水偏枯,溪洛渡水库来水总量约1263.18 亿立方米(同比-19.75%),三峡水库来水总量约4314.24 亿立方米(同比-5.59%)。在上游来水偏枯的情况下,公司发挥各大梯级电站的调度效益,2019 年梯级电站年度实际总发电量约2104.63 亿千瓦时(同比-2.33%),完成2019 年年度发电计划(2100 亿千瓦时)。其中,三峡电站完成发电量968.77 亿千瓦时(同比-4.66%);葛洲坝电站完成发电量190.85 亿千瓦时(同比-4.19%);溪洛渡电站完成发电量607.79 亿千瓦时(同比-2.71%);向家坝电站完成发电量337.22亿千瓦时(同比-1.94%)。

投资南美优质配电项目,收购金中公司23%股权,股权投资持续推进

2019 年10 月公司通过长电国际竞标购买Sempra Energy 在秘鲁第一大电力公司LDS 公司,其中LDS 公司占秘鲁全国配售电份额的28%,还拥有10 万千瓦水电资产,73.7 万千瓦水电储备。此外,2019 年12 月公司收购金中公司23%股权,金中公司拥有金沙江中游稀缺水电清洁能源,交易完成后将增加公司权益装机128.55 万千瓦。此前公司还参股了国投电力和川投能源,通过股权投资的方式,公司逐渐获得长江流域水资源整合能力,增强了梯级调度的效益,长江流域战略整合优势明显。

风险提示:融资环境紧张,行业竞争加剧,投资项目建设进度或盈利不及预期