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长江电力(600900):持续增持优质电力资产 投资收益平滑经营波动

时间:2020-03-23    机构:国泰君安证券

本报告导读:

长江电力(600900)近期持续增持申能股份、国投电力、川投能源,参股公司的投资收益有望平滑公司因来水变化产生的业绩波动。

投资要点:

投资建议:根 据公司发布的经营数据,2019 年发电量略低于预期,下调2019-2021 年EPS 至0.98 元、1.03、1.04 元(调整前分别为1.03、1.03、1.04 元)。考虑公司为全球第一大水电,给予公司2020 年略高于行业平均的21 倍PE,维持目标价21.63 元,维持增持。

事件:根据申能股份、国投电力、川投能源的相关公告,长江电力在2 月11 日至3 月19 日,增持申能股份1%股权;在3 月1 日至3 月19 日,增持国投电力0.48%股权;在3 月1 日至3 月20 日,增持川投能源0.39%股权。经过上述增持后,目前长江电力持有申能股份6%股权、国投电力12%股权、川投能源12%股权。

战略性增持电力股,投资收益平滑业绩。长江电力作为国内第一大水电股,拥有充裕的现金流,看好国内电力行业发展前景,持续增持国内优质电力股。截止目前,长江电力持股超过5%(含5%)的电力上市公司包括湖北能源、三峡水利、川投能源、国投电力、广州发展、申能股份、桂冠电力、上海电力,其中湖北能源、三峡水利、广州发展、国投电力、川投能源均为权益法核算,参股公司提供的丰厚投资收益可以较好的平滑公司因来水变化产生的业绩波动。

积极推进“一主两翼”发展战略,秘鲁LDS 公司年内有望并表。公司为实现“一主两翼”产业化延伸发展,除投资国内优质电力资源外,也在积极寻求产业链上的其他投资机会,如2019 年公司成功竞得秘鲁配电业务平台LDS 公司83.64%股权,目前该项目进展顺利,有望于2020 年实现并表,并表后将有望增厚公司EPS1-2%。

风险提示:来水不及预期,电价超预期下调